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渤海证券外贸持续快速恢复逆差注定昙花一现

发布时间:2019-08-14 18:23:19

渤海证券:外贸持续快速恢复 逆差注定昙花一现 2010-04-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

其一,我们从外贸周期与经济周期关系的角度,展望了2010年我国外贸复苏趋势。在国内强劲复苏而国际经济,尤其是发达国家复苏缓慢的大分化背景下,我国进出口复苏呈现明显分化,进口恢复速度短期内将持续快于出口。国内经济强劲回升可能带动今年进口持续高速增长,预计全年增速保持在25.0%左右。

而由于世界经济复苏缓慢,预计全年出口增长18.76%左右,并且可能呈现“前高后低”走势。

其二,进口更快速度的恢复,一方面,将直接导致贸易顺差进一步减少,甚至个别月份还会出现逆差,为短期内继续保持人民币汇率稳定创造了有利条件;另一方面,伴随进口量增长,国际大宗商品价格的快速上涨,也使输入性通胀风险不断增强。对于逆差,我们认为,考虑到去年绝大部分月份出口规模远高于进口,以及当前以加工贸易为主导的外贸结构,预计逆差不会持续出现。

其三,宏观数据前瞻方面,预计1季度GDP可能保持在11.3%左右,将如期创造阶段性高峰。而食品价格环比大幅下滑可能导致3月份CPI保持在2.6%左右,在不断提高的翘尾因素和国际大宗商家快速上涨的推动下,PPI将继续快速走高至5.9%左右。货币信贷方面,严格的均衡信贷投放监管可能致使新增贷款大幅下降至6000亿元左右,进而货币增速继续明显回调至23.5%左右。

其四,3年期央票重启释放出货币政策紧缩的新信号,其紧缩力度在于后续发行数额、频率和利率。根据2007—2008年3年期央票发行周期的经验,以及未来18个月都将有大量3年期央票到期,预计其未来发行数量和频率都将会加大、利率也可能会上调,对流动性的紧缩作用会逐步凸显出来,上半年加息的必要性将会因此而降低。

宏观经济周报(2010.04.12)1.出口可望持续恢复,贸易逆差难长久3月份外贸数据解读:3月份我国外贸恢复性增长整体继续保持良好势头;出口增速大幅回落,复苏前景依然不容乐观;进口则持续超高速增长,贸易逆差重现。

进口的更快恢复,既为短期内继续保持人民币汇率稳定创造了有利条件,也使输入性通胀风险不断增强。

◆3月份我国外贸恢复性增长整体继续保持良好势头。自2009年12月份以来,进出口总额连续4个月保持30%以上的恢复速度,进口和出口绝对规模已经略微超过2008年初危机前的水平,外贸整体恢复势头良好。出口增速大幅回落,复苏前景依然不容乐观。在高基数的影响下,3月份出口增速较上月大幅回落;并且季节调整后出口环比增速与上月持平,表明出口复苏前景依然不容乐观。进口则持续超高速增长,贸易逆差再次重现。在国内经济强劲复苏和发达国家经济缓慢复苏的大分化趋势背景下,进口恢复速度明显快于出口,连续4个月保持超高速增长,并且时隔6年之后再次出现逆差。此外,国际大宗商品价格快速上涨也在很大程度上提高了进口增速。商务部数据显示,3月份,我国原油、铁矿砂、铜和成品油共拉动进口增长15.3%,其中数量拉动3.1个百分点,价格拉动12.2个百分点。

◆进口的更快恢复,一方面,将直接导致贸易顺差进一步减少,甚至个别月份还会出现逆差,为短期内继续保持人民币汇率稳定创造了有利条件;另一方面,伴随进口量增长,国际大宗商品价格的快速上涨,也使输入性通胀风险不断增强。

对于逆差,我们认为,考虑到去年绝大部分月份出口规模远高于进口,以及当前以加工贸易为主导的外贸结构,预计逆差不会持续出现。

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