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通寶能源600780煤銷國電共經營煤電一

发布时间:2019-11-09 00:41:59

通宝能源(600780)煤销国电共经营 煤电一体具雏形

通宝能源是山西省综合能源供应企业,上市以来规模不断扩张通宝能源成立于1992年,并于1996 年12 月挂牌上市,控股股东为山西国际电力集团,持股比例60.7%公司分别于2003 年、2011 年和2012 年收购阳光发电公司、地电公司和国兴煤层气公司,业务由火电拓展至配电及燃气配输业务

公司现有业务覆盖发电、配电、燃气三个领域2012 年,公司发电、配电及燃气业务收入分别占比35%、61%和3%,毛利占比分别为22%、77%和1%发电业务受益于煤价下跌,盈利能力持续提升;配电业务在当地经济发展的带动下盈利增长稳健;燃气业务处于市场开拓初期,气源供应能力充足,未来随着燃气需求量的提升,公司燃气业务成长空间广阔

短期看点:产业链延伸,定向增发进军上游煤炭开采领域2013 年3 月,通宝能源发布公告,定向增发收购6 个煤矿及12 家子公司煤炭铁路贸易资产,收购PE、PB 分别为12.5 及1.8 倍,与同业公司的收购情况相比,价格合理6 家煤矿主产优质焦煤、肥煤,合计保有储量8.7 亿吨,核定产能880 万吨,权益产能594 万吨拟注入资产规模及盈利能力均超公司原有业务,定增完成后,公司主营业务将由电力转变为煤炭

长期看点:两大集团战略重组,打开公司外延成长空间根据山西省政府规划,煤销集团与国际电力将重组成为晋能有限公司,并以通宝能源作为资本运作平台煤销集团现有煤炭产能5000 万吨,是拟注入资产的5 倍,成熟后将分批注入上市公司;国际电力在建1900MW 火电机组,装机容量是上市公司的1.6 倍,亦有望在5 年内注入两大集团对于公司未来发展均作出明确承诺,为通宝能源打开外延成长的空间

首次覆盖,给予“增持”评级考虑此次资产重组,预计公司 年EPS 分别为0.56 元、0.60 元和0.63 元,对应PE 为11 倍、10 倍和9 倍我们认为,煤销集团与国际电力重组后,将以通宝能源作为资本运作的平台,有助于公司各项业务的发展,且煤、电、气一体化经营给公司业绩提供较高的安全边际,给予“增持”评级

风险提示:资产重组及注入进程存在不确定性

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