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建材:短期利空出尽 看好水泥补涨

发布时间:2019-12-05 06:12:29

建材:短期利空出尽 看好水泥补涨 2015-04-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点基本面:水泥需求弱复苏价格跌幅扩大本周全国水泥市场价格环比回落0.84%。价格下跌区域:华北、东北和华南部分地区,下调10- 0元/吨;上涨区域主要是西北地区的陕西和甘肃,幅度10-20元/吨。整体来看,4月下旬,国内水泥市场行情仍以弱势运行为主,除江西、广东和甘肃局部市场下游需求恢复较好外,其他大部分地区都没有达到正常水平,同比减少20%-40%。预计进入5月份,下游市场需求也难有大幅改善,但却是企业上半年最后的提价机会,若部分地区企业能够进行有效停产,价格有所提升,不仅能适当增加盈利,也能为后期淡季价格回落预留空间。水泥库存降至7 .5%,同增5. 个百分点;熟料库存78.5%,同增18.5个百分点;粉磨开工率升至55.5%,低于去年同期10.8个百分点。

宏观面:4月汇丰PMI初值49.2发改委将推重大工程加快投资1、工信部:复合 2.5水泥年内取消(不改供需实质,但将挤压小粉磨站,利好大企业);2、4月汇丰PMI初值49.2,创12个月来新低,预期值49.6,前值49.6; 、一季度,交通固投 205亿元,同比增长15.2%,增速较去年加快 .8个百分点;4、发改委近期将推出新一批重大工程包加快投资;5、中国印尼将尽快签署优先项目清单,同时为印尼基建项目提供500亿美元贷款,中民投领头50亿美元投资印尼基建;6、 建议,中巴形成以中巴经济走廊建设为中心,以瓜达尔港、交通基础设施、能源、产业合作为重点的“1+4”布局;投资观点:短期利空出尽,看好水泥补涨年初以来水泥股的表现一直存在明显分化,京津冀和新疆主题标的表现较好,均录得 0-50%收益,而曾经的华东业绩标的却只有10-20%收益,核心因素是业绩标的开始面临下行风险,静态低PE不再具备参考价值,而主题标的在具备需求端主题逻辑的同时,相对低PB又构建了足够的安全边际。不过在经历此轮分化上涨后,我们认为从PB的角度看两类标的又基本回到同一起跑线:

尽管业绩标的今年面临业绩下滑,但净资产的增幅大概率还是超过主题标的的,因此从对应15年PB的角度考虑,主题标的的估值优势不再突出。

基本面上,4月需求已逐步开始恢复,我们认为各区域价格在5月份出现进一步下滑的概率较小,部分区域有望逐步开始提价;政策环境上预计也将保持宽松,基建类项目可能逐步落地,短期利空应已出尽;叠加牛市前提下的板块轮动,以及建材板块的整体低配置率,我们认为水泥板块整体具备一定补涨空间,当然,在催化因素不够的背景下,也只是补涨。

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