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鋼鐵樂觀預期減弱時以防御為主

发布时间:2020-01-17 02:04:33

钢铁:乐观预期减弱时以防御为主 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

请阅读最后一页评级说明和重要声明行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级600581八一钢铁推荐600019宝钢股份推荐000629攀钢钒钛推荐000778新兴铸管推荐000708大冶特钢谨慎推荐0009 2华菱钢铁谨慎推荐000709河北钢铁谨慎推荐002110三钢闽光谨慎推荐乐观预期减弱时以防御为主报告要点4月基本面逻辑:旺季效应下的需求环比改善随着天气逐步转好,下游无论是建筑还是制造,环比需求回暖在整个2季度都是预料之中的事情因此,4月钢价受环比需求回暖影响从而继续上涨是个大概率事件看上去2季度是钢铁行业黄金的时期只是,我们必须面对的问题,比仅仅基于季节性因素判断的行业基本面要复杂得多在目前的行業預期及估值水平下,我們傾向于認為,行業這種在預期之內的環比回升尚不能作為投資尤其是超額收益的理由

有利因素方面,在没有大的外部干扰出现之前,随着天气回暖,季节性项目的施工在4月继续恢复是大概率事件,历年环比均有所增长的4月粗钢日均表观消费量证实了这一点;现货钢价在 月出现上涨,但幅度十分有限

从绝对水平上来看,目前的钢价并未积累太大的风险;考虑到原材料库存周期以及前期矿价涨幅较小,上涨的钢价有望带动行业盈利出现明显改善不利因素方面,考虑到今年产能的自然增长,预计产量还有较大幅度的提升空间,成为压制钢价的一个重要负面因素;虽然 月社会库存同往年表现一致,也处于下行通道之中,但相比之下,今年去库存的力度较往年明显偏弱

4月投资逻辑:乐观预期减弱时以防御为主从我们的统计来看,4月行业上涨的概率不大,可能是季节性因素驱动的股价上涨一般都在 月开始兑现虽然4月基本面继续改善,但除非超预期因素出现,已经反映预期的股价恐怕难有良好表现

基本面改善为4月投资提供了基础保障,但可惜的是,这种改善只能从环比上予以确认从估值水平上来看,我们倾向于认为,这种环比的改善已经反映在了当前的股价中,因此不构成股价上涨尤其是超额收益的理由:一方面是产量同比增速能否持续改善尚不确定;另一方面,从期现价差的趋势来看,乐观预期有所减弱另外,指望行业股价在历史上表现平平的一个月出现较大幅度的超额收益难度较大所以,我们在对4月投资组合的选取上首要考虑的以防御为主而另一方面面临季节性需求恢复的情况下,也要适当兼顾盈利恢复所带来的业绩弹性,尤其是提防可能的阶段性需求超预期不论股价在月底上涨或是下跌,波段操作比较有利于把握季节性需求带动的周期股行情根据我们的统计,4月行业股价的涨幅峰值出现在第二周的概率较大

4月我们建议的投资组合为:宝钢股份、八一钢铁、华菱钢铁

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